中国如何让人民币有序贬值?|华尔街日报

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随着投资者在境外做空人民币的头寸越来越多,中国正面临一场保持人民币有序贬值的战斗。

Lingling Wei / Saumya Vaishampayan

随着投资者在境外做空人民币的头寸越来越多,中国正面临一场保持人民币有序贬值的战斗。

最近几天,在岸和香港离岸市场人民币兑美元汇率的价差一直在扩大。周三,汇差达到了0.0333,是自10月初(除美国大选翌日)以来的最大价差,不过汇差在周四略有缩窄。(截至发稿,中国央行再次调低人民币中间价,1美元报人民币6.9168元。)

中国严格限制在岸市场人民币的交易,但在香港能更自由地买卖人民币。但在岸和离岸市场的人民币兑美元汇率往往大体一致。

汇差扩大已让政府“渐进渐贬”的战略变得复杂化。在岸和香港的离岸人民币市场往往相互影响。此外,离岸市场人民币走软可能会促使更多中国企业和个人(在岸市场的主要支柱)寻求将其所持货币兑换成美元,这可能会增加在岸人民币的下行压力。

10月初人民币被列入国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的官方一篮子储备货币,此后中国容忍了人民币走软,事实上是默认了人民币贬值是实施宽松货币政策支持经济发展需要付出的代价。

特朗普(Donald Trump)意外胜选引发了美元飙升和新兴市场货币的大幅贬值,此后人民币下跌步伐也加快。今年在岸市场人民币兑美元已下跌6.2%,超过三分之一的跌幅是在过去两周发生的,周四人民币触及1美元兑人民币6.9152元,

 

中国央行不愿意看到人民币快速大幅贬值,担心这会导致不利于稳定的资本外流。

但离岸市场投资者一直在大举推低人民币,显然认为中国央行可能很难控制人民币的贬值速度。

新加坡路博迈(Neuberger Berman)高级投资组合经理Prashant Singh表示,中国央行可能通过干预来支撑人民币汇率,但他预计人民币还将进一步贬值,因为全球贸易前景黯淡,而且美中两国的经济轨迹南辕北辙。

Singh指出,央行主导的市场干预通常都是暂时性的,基本面因素仍指向人民币走软。

交易员称,在岸市场人民币兑美元跌至八年来最低水平之后,一些国有银行过去一周已卖出美元以支撑人民币。国有银行常常代替中国央行进行操作。

分析师称,近几日,中国央行下调人民币中间价的幅度要高于美元兑其他全球货币强劲上涨的幅度,暗示央行希望避免人民币急剧下滑。人民币兑美元跌幅不及最近日圆、欧元和韩圆等其他货币的跌幅。

中国央行未回复记者的置评请求。

今年早些时候,在岸市场和离岸市场人民币汇差也曾扩大,当时中国央行指导国有银行在离岸市场买入大量人民币,使隔夜借款成本上升至很高的水平,让投资者实际上无法做空人民币。

不过这一次,香港的短期隔夜借款成本一直保持在分析师认为正常的水平,表明离岸市场几乎没有受到干预。

分析师称,可能会限制中国大举干预能力的一个因素是外汇储备缩水。中国的外汇储备余额上月减少至3.12万亿美元,依然是全球最大,但却是2011年以来的最低水平。2014年6月份外汇储备余额则达到4万亿美元。

包括著名经济学家余永定在内的一些中国分析师现正敦促央行采取更为灵活的汇率制度,以帮助人民币汇率真正达到市场水平。

他们说,市场干预的成本已经变得太高,且可能加剧资本外逃。他们呼吁中国政府在特朗普明年1月份就职之前采取措施:特朗普已承诺将中国列为汇率操纵国并对中国商品征收高额关税。

余永定在本周发表于官方媒体上的一篇文章中写道,资本管控是最后一道防线,因此无需对短期内的人民币贬值过度担忧。

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